Finanse behawioralne różnią się od analizy fundamentalnej tym, że nie dotyczą uwarunkowań ekonomicznych, a właśnie behawioralnych, to znaczy odnoszących się do indywidualnych zachowań inwestorów. Nie ma sprzeczności pomiędzy podejściem fundamentalnym a behawioralnym. Oba wzajemnie się uzupełniają. Ceny akcji tylko do pewnego stopnia są odzwierciedleniem czynników fundamentalnych,
a jedynie niewielka część zmienności cen akcji może być za ich pomocą wyjaśniona (Cutler et al., 1989). Zadaniem jeszcze trudniejszym niż wyjaśnianie zmian cen jest ich prognozowanie. Tymczasem zarówno analitycy, jak i inwestorzy dokonują predykcji. W procesie tym szczególnie istotną rolę odgrywają czynniki behawioralne.
Książka koncentruje się na opisie i objaśnieniu inklinacji behawioralnych w sferze poznawczej i motywacyjnej inwestorów oraz na wykazaniu na podstawie badań empirycznych, jak skłonności behawioralne oddziałują na proces podejmowania decyzji inwestycyjnych. Spośród pułapek w sferze poznawczej omówiono miedzy innymi: dodatni i ujemny efekt świeżości, heurystykę zakotwiczenia oraz pułapkę dostępności i zakotwiczenia. Wśród skłonności motywacyjnych opisane zostały: efekt utopionych kosztów, status quo oraz efekt dyspozycji.
Osobny rozdział poświęcono na teorię perspektywy Kahnemana i Tversky'ego. Czy w obliczu nieracjonalnych działań inwestorów rynek finansowy można uznać za efektywny, a jeśli tak, to w jakim stopniu. Zwolennicy efektywności rynku wskazują na brak możliwości systematycznego osiągania ponadprzeciętnej stopy zwrotu przy użyciu testowanych empirycznie narzędzi inwestycyjnych oraz na nietrwałość niektórych anomalii. Natomiast przeciwnicy efektywności rynku opierają swe sądy na tych spośród anomalii, które mają w miarę stabilny charakter. Bez względu na to, jak będzie przebiegał dyskurs na temat hipotezy efektywności rynku, bezsporne jest, że już teraz przyczynił się on do poszerzenia wiedzy na temat rzeczywistych zachowań uczestników rynku finansowego oraz do opracowania nowych, behawioralnych strategii inwestycyjnych.

Wprowadzenie 7
CZĘŚĆ I. PODEJŚCIE PRESKRYPTYWNE I NORMATYWNE 13
Rozdział l
Analiza techniczna i fundamentalna 15
1.1. Analiza techniczna 15
1.2. Analiza fundamentalna 19
Rozdział 2
Nowoczesna teoria portfelowa i efektywność rynku 23
2.1. Teoria portfelowa 23
2.2. Model wyceny aktywów kapitałowych CAPM 25
2.3. Efektywność rynku 29
Rozdział 3
Odstępstwa od efektywności rynku - anomalie 35
3.1. Dodatnie krótkoterminowe autokorelacje stóp zwrotu 36
3.2. Ujemne długoterminowe autokorelacje stóp zwrotu 38
3.3. Efekt kalendarza 39
3.4. Nadmierne obroty giełdowe 40
3.5. Zagadka zamkniętych funduszy inwestycyjnych '.41
3.6. Zagadkowa stopa zwrotu z pierwszych ofert publicznych 42
3.7. Przewidywalność stóp zwrotu na podstawie innych zmiennych 42
3.7.1. Zależność stopy zwrotu z akcji od wielkości firmy 42
3.7.2. Zależność poziomu cen akcji od wartości wskaźników fundamentalnych 43
3.8. Poinformacyjny dryf ceny 44
3.9. Zaskakujące wyniki aktywnie zarządzanych funduszy inwestycyjnych 46
3.10. Odkryte anomalie a hipoteza efektywności rynku 47
CZĘŚĆ II. PODEJŚCIE BEHAWIORALNE 49
Rozdział 4
Heurystyki stosowane przez inwestorów 51
4.1. Nadmierna pewność własnej wiedzy i umiejętności 51
4.2. Złudzenie kontroli 53
4.3. Nadmierny optymizm 55
4.4. Pułapka potwierdzania 55
4.5. Efekt myślenia wstecznego 58
4.6. Heurystyka dostępności 59
4.7. Heurystyka zakotwiczenia 61
4.8. Heurystyka afektu 63
4.9. Dysonans poznawczy 65
4.10. Podstawowy błąd atrybucji 66
4.11. Heurystyka reprezentatywności oraz konserwatyzm 67
4.12. Dodatni i ujemny efekt świeżości 70
Rozdział 5
Skłonności motywacyjne inwestorów 75
5.1. Teoria perspektywy 76
5.1.1. Pierwsza część teorii perspektywy 78
5.1.2. Druga część teorii perspektywy 84
5.2. Inklinacje związane z niedokończoną inwestycją 89
5.2.1. Księgowanie mentalne i jego konsekwencje 89
5.2.2. Hedoniczne kadrowanie 90
5.2.3. Efekt dyspozycji , 94
5.2.4. Efekt utopionych kosztów 96
5.2.5. Krótkowzroczne unikanie strat 98
5.2.6. Efekt posiadania 100
5.2.7. Efekt status quo 101
5.3. Inklinacje związane z wynikiem ostatnio zakończonej inwestycji 103
Rozdział 6
Model subiektywnej wyceny aktywów 105
6.1. Modele behawioralne rynku finansowego 105
6.2. Model subiektywnej wyceny aktywów 111
6.2.1. Inwestor quasi-racjonalny 113
6.2.2. Inwestor racjonalny 124
6.2.3. Dyskusja 126
6.2.4. Wnioski 130
CZĘŚĆ III. BADANIA EMPIRYCZNE 133
Rozdział 7
Ocenianie napływających informacji oraz sygnałów analizy technicznej 135
7.1. Czynniki prognostyczne w opinii analityków 135
7.2. Sygnały analizy technicznej jako reprezentacja powszechnie występujących heurystyk 141
Rozdział 8
Skłonności poznawcze a przewidywanie niepewnych zdarzeń 149
8.1. Optymalne strategie prognozowania stacjonarnych sekwencji zdarzeń binarnych 159
8.2. Kto i kiedy stosuje krótko- lub długoterminowe strategie prognozowania? 161
8.3. Kto i kiedy stosuje strategię momentum lub kontmńan? 162
8.4. Wpływ dostępu do historii obserwowanych zdarzeń 164
Rozdział 9
Jak eksperci tłumaczą własne błędy w prognozowaniu - analitycy finansowi versus meteorolodzy 165
Zakończenie 175
Przypisy 181
Bibliografia 197
Spis rysunków 208
Spis tabel 210